Почему ‘Делать Сложные Вещи’ – Единственный Способ Спасти Ваш DAT

Главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоган высказался по поводу растущих дебатов о казначействах цифровых активов (DAT). Очевидно, секрет выживания в этом хаосе цифровых активов заключается не в том, чтобы цепляться за свои криптоактивы, как коллекционер собирает винтажные Beanie Babies. Нет, нет. Речь идет о выполнении сложных, умопомрачительных вещей, которые заставляют криптомир говорить: «Подождите, вы действительно это сделали?»

📚

Думаешь, S&P 500 — это марка автомобиля? Ничего страшного. У нас тут объясняют сложные вещи простыми словами и пытаются понять, куда рынок пойдет завтра. Без обещаний, просто факты.

Изучить основы

Комментарии поступают в то время, когда сектор DAT переживает нечто вроде экзистенциального кризиса. Рыночная чистая стоимость активов (mNAVs) большинства компаний сошлась к невероятно «захватывающей» отметке в 1.0, потому что кто не любит рынок, где все едва сводят концы с концами?

Мэтт Хоган: Только «Жесткие» DAT заслуживают рыночной премии (если это можно так назвать)

Хоуган объяснил, что некоторые DAT должны торговаться на уровне или выше своей NAV (ценности, которая заставляет инвесторов сказать: «Хммм, может быть?»), в то время как другие должны торговаться на уровне или ниже своей NAV. Ключевой вопрос, который следует задать себе в midst всего этого беспорядка с цифровыми активами: Они делают что-то сложное? (Ну, вы знаете, такого рода «сложное», для выполнения которого действительно требуется одна или две клетки мозга?)

1/ Многие спрашивали меня, что я думаю о DATS. Мое мнение: некоторые DATs должны торговаться выше NAV, а другие — ниже NAV.

Поток информации о том, как определить разницу.

— Matt Hougan (@Matt_Hougan) November 5, 2025

Хуган не здесь, чтобы угождать. Он здесь, чтобы отделить крипто-мальчиков от крипто-мужчин. Те, кто просто покупает и удерживает криптоактивы, — это самые легкодоступные плоды индустрии. А те, кто действительно строит сложные финансовые структуры вокруг своих активов? Вот это DATs, достойные своих денег, ну, во что-то ценное.

«Купить криптоактив и отразить его на балансе сегодня несложно», — сказал он, добавив, что ETF теперь предлагают варианты стейкинга, которые воспроизводят ту же экспозицию с меньшим трением (и, вероятно, меньшим количеством экзистенциальных кризисов).

И затем есть MicroStrategy (теперь «Strategy», потому что они все о ребрендинге, когда это им подходит), которая получает золотую звезду за то, что делает не просто что-то сложное, а откровенно смелое. Они владеют $66.22 миллиарда Bitcoin против $8 миллиардов долга. Конечно, это немного рискованно, но эй, что может быть немного финансовой акробатики между друзьями?

Хуган отдает должное, отмечая, что привлечение такого объема акционерного капитала для покупки Bitcoin в корпоративной структуре — при этом без долгов, к тому же — не для слабонервных. Но давайте будем честны, слабонервные не получают рыночные премии в этой безумной гонке.

Почему «Делать Сложные Вещи» Может Определить Следующий Этап Выживания DAT (Спойлер: Это Выживание Наиболее Приспособленных)

Как отмечает исполнительный директор Bitwise (у которого, по-видимому, нет времени на посредственные крипто-проекты), возможность использовать инструменты корпоративного финансирования, такие как конвертируемый долг или привилегированные акции, для накопления большего количества Bitcoin дает таким компаниям, как MicroStrategy, преимущество. Секрет в том, чтобы выполнить это с такой виртуозностью, чтобы действительно заработать эту сладкую, сладкую рыночную премию. В противном случае, вы просто еще один DAT, цепляющийся за крипту, как за спасательный плот в море разочарований.

«Есть и другие интересные вещи, которые DATs могут делать, но они сложны», — добавил он, указывая на такие стратегии, как написание покрытых коллов, осторожное участие в DeFi или продуманные кредиты. Это не обязательно хорошие идеи, но по крайней мере они сложные и потенциально прибыльные. Если вы хорошо справитесь, вас могут наградить (или вы окажетесь в крипто-версии собачей будки, которая, вероятно, находится где-то в темноте и заполнена переоцененными NFT).

С другой стороны, Хоуган придерживается прямолинейного подхода к DAT, которые пытаются пойти по «ленивому пути», просто удерживая криптоактивы. Эти компании будут торговаться со скидкой к своим базовым активам быстрее, чем вы можете сказать «пузырь блокчейна».

«В конечном итоге, DAT — это просто компании», — сказал он. «Хорошие компании получают вознаграждение за то, что хорошо выполняют сложные задачи со временем. Плохие компании, которые плохо реализуют свои планы или пытаются найти легкий путь к богатству, наказываются.»

Итак, поскольку сектор DAT находится в процессе переоценки (и давайте будем честны, вероятно, переживает несколько бессонных ночей), сообщение ясно: если вы хотите выжить на этом рынке, будьте готовы приложить значительные усилия. Потому что, по словам Hougan, «выполнение сложных задач» — вероятно, единственный путь вперед.

Перекалибровка рынка последовала за сообщениями о том, что mNAV Metaplanet упал ниже паритета (0.99), несмотря на сильный рост доходов. Но не волнуйтесь, Metaplanet восстановился, и более широкая тенденция к более осторожной оценке тоже восстановилась. Ведь кто не любит рынок, где ничто не определено, и все кажется азартной игрой?

Итак, в этом захватывающем мире безумия цифровых активов, умение делать ‘трудные вещи’ может стать определяющей чертой тех компаний, которым суждено увидеть ещё один бум блокчейна. Или, знаете ли, потеряться в постоянно расширяющейся бездне неактуальности.

Смотрите также

2025-11-06 10:08